从2月4号至今，紫光学大股价上涨2倍有余。表面上看，是因为在线教育、抖音概念炒作，然而背后其实另有一层深意。
所谓：五年恩怨终结果，老大回归针锋对；借壳回国巧成拙，学大能否再腾飞？
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01 金风玉露相逢时
回到2015年，学大教育计划由美股退市，通过借壳回归A股。恰巧，清华系旗下紫光集团正在寻求A股教育平台，而A股公司银润投资寻求卖壳，于是金风玉露一相逢，一场大戏就此开场！
首先，紫光以40元/股的价格，总计6亿元人民币买下了上市公司银润投资15.59%的股权，成为了控股股东。而后紫光系又花了2个多亿，陆续买入股权，将紫光系持股比例巩固到22.49%。
之后，银润一边实施重大资产重组，计划以23亿元现金买下学大教育全部股权；另一边准备发定增，募集55亿资金，其中23亿支付学大教育对价。
这笔55亿的定增，紫光系出26个亿，学大系出16亿，再由其他机构跟投13亿。除去收购用的23亿，剩下32亿全部用于学大教育的业务发展。
这个方案，无处不透露着紫光集团要做A股No.1教育公司的雄心壮志！
怎么讲？定增完成后，紫光系持股33.43%，里里外外掏了34亿，成为了实控人；学大系持股22.20%，拿到了23亿、掏出了16亿，相当于以获利7亿元的代价，让出了学大的控股权。
这背后的意味是，学大教育回归A股可以，但是就别当大股东了。公司发展的钱由我紫光来出，再给你一笔巨款，你就当二股东，继续好好做公司，成不？
怎奈，天不遂人意！
02 人间最苦是离别
为了加快对学大教育的收购，在定增过会之前，就已经并购完成了。没有定增，这23亿元现金从哪出？是紫光系借给了上市公司23亿。
结果，钱借了，定增却黄了！关于定增黄了的原因，官方的解释是：经营情况、融资环境、监管要求、认购对象意愿。到底怎么回事儿猛拍君也不敢瞎说，总之就是黄了。
这一黄不要紧，关键是学大教育的股东本来是想借壳上市，这一下人家拿了23亿现金，没拿到股份，相当于把公司卖了，经营自然不在心上。于是第二年，学大教育的创始人金鑫就辞职走人了。
创始人一走，学大教育就进入了不好不坏的自我循环，业绩每年就这么多，也不见什么增长。
而重组并改名后的紫光学大，虽然摘了ST，但日子也不好过，经营主体学大教育业绩不增长，公司还因为欠股东20多亿，每年有8000万的财务费用，净利润自然惨不忍睹。
而且，当初并购学大教育产生的15.3亿元商誉，一直挂在账上，监管天天发函，逼问为什么不减值，也是闹心啊。
03 谁家欢喜谁家愁
其实，自从定增失败，紫光和学大没有一个甘心的。紫光总觉得膈应，一直想把学大教育再给卖了，结果几番折腾都不成功，卖不掉。学大教育虽然拿了钱，但也不甘心，老子辛辛苦苦做的公司，怎么就变成你的了？
在这个世界上，最怕的就是有人惦记。于是，去年，学大教育创始人终于出手了，这一出手，可谓“将军”，把紫光系气死了！
怎么回事儿？当年紫光系通过紫光卓远买下了银润投资15.59%的股权，但是银润的老股东椰林湾一直持有12.93%的股权。
在去年，金鑫通过旗下公司天津安特，一把将椰林湾的股权全部买下了，因为是股价最低点，这一笔交易，只花了2.6亿元！加上买椰林湾前后花了不到3亿在市场上直接购买紫光学大股份，愣是把安特的持股比例买到了和紫光系持平，以至于公司发布了无实际控制人的公告！
虽然没有实际控制人，但金鑫在买下椰林湾的股份后，已经重回公司，担任总经理了。也就是说，金鑫已经掌握了公司的实权。
你说紫光气不气？当年为了拿下公司，砸了超过8个亿，借出去23亿，现在借款还有15亿没收回来。结果金鑫赚走了23亿，然后只花了不到6个亿，就把公司又拿回来了！
04 谁能勘破前尘路
好在紫光吃多大亏，跟我们也没有什么关系，言归正传，回到上市公司视角，怎么理解这家企业的未来。
首先，在创始人离开公司的情况下，学大教育三年来业绩几乎没有下滑，说明公司整体质地应该还不错，创始人一旦回归，学大教育有希望。
其次，双方博弈虽然还没有个结果，但是金鑫这次杀回来，大概率要拿下公司。而紫光系被坑了这么多年，以合理回报退出，应该是其主要诉求。
最后，也是最大的问题所在，就是这几年下来，紫光学大公司整体风险确实有点高了。一方面是还欠着紫光系15亿现金没还，偿债压力较高；另一方面，是账上顶着的15亿商誉一直被监管盯着，学大系重新掌舵后，是否会先一把减值掉再重新开始也要打个问号。
最后再做个小结，这家公司的核心题材，并不是什么线上教育，也不是抖音概念股，而是旗下业务主体学大教育创始人的回归。
创始人回归是重大利好，但仍有三个问题待解决：第一，目前紫光和学大股份持平，紫光学大鹿死谁手仍未知；第二，紫光学大还欠紫光系15亿现金没还，压力山大；第三，紫光学大基本面很差，尤其是账上的15亿商誉，有可能出现减值处理。
（来源：莲池建股的财富号 2020-07-11 17:37） [点击查看原文]
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公司名称：紫光学大
股票代码：sz000526
市场类型：主板
上市日期：日
所属行业：文教休闲
所属地区：福建
公司全称：厦门紫光学大股份有限公司
英文名称：Xiamen Unigroup Xue Co.,Ltd.
公司简介：紫光学大公司主营业务为教育服务业。主要服务对象为国内K12有课外辅导需求的学生，服务模式以“一对一”教学辅导为主。公司拥有行业领先的教学管理体系和教研资源平台，在“教研+”战略的引领下，持续打造高水平的教师队伍和丰富的课程体系，不断提升教学质量和教...
注册资本：1.2亿
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